邀说天下

作者：诺亚财富旗下互联网私人银行财富派 三分姿色栏目

从央行最新公布的上半年金融数据来看，6月末M2同比增长11.8%，5月末M2也是同比增长11.8%，去年6月M2同比增长也是11.8%。与此同时，M1从去年10月份开始高速增长，一直到上个月同比增长高达24.6%。当M1增速大于M2的时候，就意味着货币剪刀差的出现。那么，货币剪刀差为何会出现，它的出现又说明了什么问题呢？

1.什么是货币剪刀差

我国货币供应量一般分为三部分：M0，M1，M2。简单来说，M0是指流通中的货币，M1是M0加上单位活期存款，其中主要是企业的活期存款。而M2是M1再加上定期存款。一般情况下，M1和M2增速应当保持平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款都是同步增加的。

如果M1增速大于M2，出现货币剪刀差，从历史经验来看，往往意味着企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。然而目前的实际情况是，经济仍在艰难复苏中，这个时候反而出现了货币剪刀差，应该做何解释呢？

2.中国企业或现流动性陷阱

央行调统司司长盛松成认为，这次出现货币剪刀差，第一个原因是企业找不到合适的投资方向；第二个原因是在定存利率比较低的情况下，企业把大量的活期存款放在理财产品里面；第三个原因是地方债务置换的时间差导致钱趴在企业或者事业单位的账户上。他解释道，历史上M1的高速增长往往都是伴随着经济上行，而目前的情况恰恰相反，这是我国20年来第一次出现，从货币剪刀差趋势来看，中国企业已经出现“流动性陷阱”现象。

词条解释：流动性陷阱，它是由著名经济学家凯恩斯提出的一种假说，可以理解为当货币量到达一定程度的时候，货币量再增加，也不会产生对经济的刺激作用。这个时候，实际利率也不会再下降，投资也不会再增加，市场就陷入了流动性陷阱，货币政策就会完全失效。

也就是说，大量的货币发行出来以后并没有能够迅速的拉动经济。

3.投资者卖股买房可能加大货币剪刀差

有券商就表示M1和M2持续背离显示企业资金尽管宽松，但企业并没有加快支出，不少资金沉淀在银行活期存款，成为“死钱”，没有重新转化为M2，对经济正面作用也不大。而且，今年上半年房地产市场相对较好，尤其是部分地方房价上涨比较快。很多投资者于是把存在证券账户上的资金取出来，造成了股市资金回流银行和企业。而房地产开发商由于卖房卖的很好，所以账上趴了大量的现金，这样一增一减也导致货币剪刀差越来越大。

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